2015年，可以看做是中国资本走出去的“元年”：亚投行成立，“一带一路战略”被普及得妇孺皆知，人民币被SDR货币篮子接纳。2016年，风云突变。我们可以把它看做是“全球化见顶元年”，英国通过公投方式选择退出欧盟，特朗普杀入美国总统选举的“决赛圈”。正在在这两年，中国的国内经济也出现了新变化：一轮史无前例的股市政策牛市之后，是一轮彪悍的“房地产局部政策牛市”，然后稳增长的基石转向“大基建+PPP+深化改革”。人民币汇率见顶，从6.11附近贬值到了6.75附近。在这样多变的内外局势下，展望未来10年，中国人应该如何配置自己的资产呢？1、什么是“资产留在境外，把负债留在境内”这是最近比较流行的一个说法，其实质是赌人民币的大幅贬值。如果你还不懂，可以看看那些在海外激进收购的中资保险公司。他们的钱是哪里来的？很多是通过万能险，从国内中产阶层手里拿到的，承诺了一个比较高的回报率。这对于保险公司来说，就是负债。保险公司拿到钱之后，把其中一部分投入到海外市场，用来买地、买房、买股权、买债券等。这样，它就完成了“资产留在境外，把负债留在境内”的布局。对于你个人来说，也可以通过“住房抵押贷款”等方式负债，然后把贷款换成美元汇出国外投资。其实目前欧美资产价格也不算低，你在境内的负债是有利息的，保险公司的利息就更高。但别急，人民币如果在投资期间出现超过10%以上的贬值幅度，你的投资就出现了显著收益。“资产留在境外，把负债留在境内”其实就是“配置海外资产”的一种极端做法，它不违法，但可能违背你作为中国人的良知（其实质是做空中国）。它会加剧人民币的贬值，所以也不会被国家所允许。比如国家就规定，保险公司只能把15%的资产投资到境外。未来一段时间，中国的外汇管制肯定会有所收紧，以防范这种过度投机现象的出现。对于普通投资者来说，我不建议做这种激进的、赌博式的资产配置。2、配置海外资产配置海外资产，这里有两种含义： 一是你真的把钱汇出国外，购买了境外的房产、股票、债券、基金、信托等产品；二是你仅仅换了一些美元、日元之类的外汇，拿来手中。 如果你没有超过5000万人民币的资产，真的跑到海外买房子、买金融资产，其实是很麻烦的事情。再加上一般人知识有限，不熟悉境外法律，容易吃哑巴亏。金融风险并不可怕，你在金融风险出现的时候拿着资产到处乱跑才真的可怕。那些专业投资者，就是在这个时候忽悠你、打劫你的。 平安证券的最新统计显示：国内超高净值人群中（资产超过1亿人民币），60%在海外配有资产，但由于海外配置受限、不熟悉海外资产等原因，这部分人群海外配有资产的金额并不算高，一般占其总资产仅10%左右。可见，虽然媒体上充斥着“有钱人跑路”的消息，但中国富人的海外资产配置比例其实并不高。对于普通家庭来说，使用自己的换汇额度（每人每年5万美元），增持一些美元是有必要的。如果家里有孩子留学，或者即将有孩子留学，那就更有必要了。如果有闲钱，应该尽快锁定留学成本，也就是把孩子留学需要的费用全部换成美元（美元目前最强，其次是日元；欧元比较弱，英镑比较危险）。3、房子还能买吗这是我每天都遇到的问题。我的回答是：刚需是不能选择的，如果你没有换城市生活的打算，还是要考虑尽早在自己生活的城市买房子（小城市的房子也多少能抗一些通胀）。当然，在人口流失的三四线城市，你选择余地比较大。我建议你不要贪便宜，去人迹罕至的郊区、新区买房，而要尽量选好的地段，带尽量好的学位。如果你生活的城市“金融机构本外币存款余额”不能排入全国前50名，人口也没有显著增长，这种城市是不适宜投资性购房的（其房屋只有居住功能）。投资性购房至少要去这样的几类城市：直辖市、经济总量前20位的省（自治区）的省会（首府）城市，计划单列市，接壤北、上、深的城市。目前，没有出台楼市新政，或者楼市新政比较温柔的大城市，比如成都、石家庄等房价还在上涨。但整体而言，全国楼市将趋冷。成交量将萎缩，进入买卖双方僵持阶段。再过几个月，卖方将出现松动，绝大多数城市房价将出现阴跌。随着价格下滑，成交会缓慢回升。如果政策不发生大的变化，价格普遍的松动将在春节前后出现，成交显著回升或许会在明年六七月份出现。但2017年全年的主流态势是：上半年缩量阴跌，下半年成交回暖，全年房价基本横盘。正是基于这种判断，笔者建议大部分城市的购房者，先观察三四个月再说。长远看，有人口增量的、级别较高的城市的优质住宅，仍然可以看好。尤其在人民币计价模式下，易涨难跌。未来10年，这类资产仍将是中国中产阶层的主流资产。打压这种资产的价格，政府不愿意，老百姓也不会答应。但上涨过快，肯定也是有害无益的。中国的土地制度、城市模式跟西方都不同，城镇化也只进行了一半，再加上金融市场信用不够，所以房子附加的价值太多，这些价值很难在短期内被剥离。4、黄金每个富裕起来的家庭，都应该配置一些实物黄金，当然最好是银行的金条，目前价格就比较合理。黄金是防御型资产，主要用来预防极端情况。这种资产最好的结局是没有用上，最终传之子孙，这才是国之大幸、家之大幸。实物黄金因为资产绝对掌握在自己手里，所以没有收益。你的信托产品有9%的收益，是因为你有损失100%本金的可能，9%是对你的补偿。所以，如果买实物黄金，你要看懂它的本质，否则你会后悔。黄金股、黄金ETF是激进一些的“黄金产品”，投资他们风险更大，但收益的可能性也更大，容易变现。目前的黄金股已经有人提前介入了，未来一年应该有所表现。主要原因是人民币贬值。而美元加息对国际金价的打击，将逐步趋弱。5、国内金融产品未来10年，国内金融产品肯定孕育着最大的机会，但也存在最大的风险。比如股权投资的黄金时代已经到来，今天的创业公司里，有相当一批可以让初始投资人赚上万倍、几千倍，但同样也可以让投资人血本无归。这就需要通过专门的机构来操作，通过分散投资来避险。目前，围绕银行不良资产的处置，资产管理公司的黄金时代即将到来，这些食腐的秃鹫们将大发其财。但对于散户来说，很难参与。散户能参与的，只有银行理财、债券、信托和股票。前两种风险小，收益低；第三种收益略高，但风险也在上升。至于股票，其实质就是一个薅散户羊毛的市场。未来中国股市最大变数，仍然是IPO注册制。只不过目前看，三年内都无法实施。所以，关起门来玩泡沫的时代仍将延续。未来一年，很难有大行情，基本将维持鸟笼行情。因为明年是换届之年，是美元加息提速之年，是经济下行压力仍存之年（而且股市、房市的牛市都玩过一轮了）。所以，如果展望未来10年，我们只能说国内金融市场风险巨大，但机会很多。整体上看，印股票的时代必将到来，大金融时代必将到来，但中国金融的散户时代即将终结。散户未来将更多通过机构来交易，自己单打独斗，风险比较大。如果总结一下，那么未来10年中国中产阶层的资产配置应该是这样的： 以一二线城市的优质住宅为基本资产，配置一些美元、实物黄金，同时通过可信赖的机构（比如公募基金、阳光私募、信托机构）参与国内金融市场，个别人可以获得创业股权投资的机会。至于富裕阶层，适当配置海外资产是必须的，方向仍然是欧美日等发达资本主义国家。 延伸阅读未来十年中国经济演化与资产配置策略最近一段时间，政府上调了烟税、燃油税，完成了对石油系统、山东、山西等多地的省委常委级人事安排，一线城市房价小幅反弹，二线城市房价走平，三四线城市房价继续疲弱，上证综指回调后大幅反弹，创业板指数连续两天暴涨6%，我们一直在思考更为长期的资产配置策略，即在未来十年如何实现资产的保值增值，保持实体购买力稳步上升。一、人口与主要经济变量人口总量与房地产计划生育政策全面放松的概率不大，现在已经能够精确推算出未来十年20岁至65岁劳动力结构的变动。多数机构预计人口绝对数量的拐点出现在2015年至2017年间。劳动力人口的绝对数量可能已经下滑，农村可以转移的劳动力数量已经非常有限，可能已经不到1000万人。这决定了房地产市场快速扩张的阶段可能已经结束。90后和00后的父母基本是60后和70后，拥有至少一套住房，中产阶级以上的居民普遍拥有两套以上的住房。90后和00后的需求更多通过置换满足的，而不是绝对的新购买。80年至85年的青年人已经进入了30岁，绝大多数人已经拥有一套或两套住房。85年至89年的农村进城或小城市进入大城市的人员可能是最后一波具有新增住房需求的人群。考虑到人口结构的变化以及货币存量持续攀升的历史趋势，不同城市以及同一城市不同区域的房价将继续分化。如果按照每年5%至7%的GDP增速，那么未来十年中国人均居民收入将翻倍。优质房源(绑定教育、环境好、交通便利、靠近优质医疗)的房价有可能在高位盘整几年后继续上行，但是房价再翻倍的可能性已经不大。比如，北京二环至三环的房价在6万元/平米左右，一个90平米的房子是540万，精装修的房屋租金一年10万左右，而540万购买低风险理财产品的收益为年化5%至10%，即27万至54万的收益。买房投资已经变得非常不划算，除非收入特别高，改善性需求用租的方式满足成本更低。剔除掉央行不断释放基础货币的因素，房价与名义收入的比值、房价与租金的比值在未来十年很难快速攀升了。优质房的名义价格还将继续上扬，但涨幅将不及过去的十年，劣质房的名义价格或在整理数年后缓慢走高，但仅仅反映的是货币因素，而不是需求因素。人口素质与制造业中国受高等教育的人口比例会越来越多，通过学中学与干中学，中国劳动力的技能将不断提升。中国人的勤奋与钻研将保证中国的劳动生产率还将不断提高。只要政治、社会能继续稳定下去，每一个劳动力的技能水平都是缓慢攀升的。这不需要严格的统计与证明，只要反思我们自己，就会发现，每隔几年我们的工作能力都有较大幅度的提升。中国制造业将从低端制造业缓慢迈向高端制造业。中国的贸易条件将不断改善。像华为这样的公司会越来越多，从边缘零部件的非核心技术，到边缘零部件的核心技术，到核心零部件的非核心技术，再到核心零部件的核心技术。这一方面会减少核心技术的进口，另一方面会增加核心技术的出口。过去的30年是低廉的劳动力换核心技术，未来的30年将逐渐演变为核心技术换取国外的物质资源。中国仅仅是一个缺少农田、石油、矿产的国家。依靠高端制造将是中国迈过中等收入陷阱的最佳路径。人口结构、收入水平与需求结构70后至90后逐渐成为社会的中层管理者，上有至少四老，下有至少一小。老龄人口的占比会不断增加，养老服务的需求会持续增加。50后和60后积累的财富需要管理，金融服务的需求将大量增加。收入水平不断提高之后，居民对环境、食品安全、教育、医疗的需求将持续增加。未来十年，中国的产业结构将发生显著的变化。大部分企业与劳动力要完成转型。二、中国经济与资产价格的互动过程最近一两年，全球都缺少新的经济增长点，中国的万众创业需要较长一段时间才有可能培育出新的产业，形成新的经济增长点。美国周期性的复苏依旧是脆弱的，美联储在2015年加息的概率不大，2016年大幅加息的概率依旧不大，2017年之后大幅加息的可能性较大。中国为了保证人民币汇率的稳定，在2015年和2016年保持宽松货币政策取向的概率很大，降准与降息、通过再贷款投放基础货币将继续，2017年之后货币很难再大幅宽松。在实体经济企稳之前，股市的牛市很难结束。这主要是因为越来越廉价的资金缺乏好的去处。创业板的高估值给创业者提供了较高的风险溢价。在美国大幅提高利率之后，中国宽松货币的空间将受到限制，股市也面临较大的调整压力。在经济增长动力的切换期，中国政府已经不能大力度动用房地产市场，而只能动用基建来稳定经济运行。政府一方面投放货币提升股市的估值，另一方面通过加快IPO来控制股市上涨的步伐。最近两年，央行投放的基础货币中的大部分将进入股市。国企将通过股票减持、地方政府通过发行债券，创新企业通过上市融资活动资金，这能够解决地方债务问题、国企负债过高问题以及资金不能流到实体经济的问题。简单的说，就是央行负责股市牛，证监会负责股市慢，合起来就是政府高层想要的慢牛。政策、股市、大宗商品、房地产与实体经济的互动可以描述如下：在2017年之前(只是一个大概的猜测，或早或晚，下同)，美联储不会大幅提高利率，中国央行持续宽松货币，主要目的有两个，一个是提供股市估值，完成国家资产负债表的修复，并且给创业者提供足够多的激励;另一个是保持宽松流动性的环境，防止房价出现大规模的调整，通过房价小涨，名义收入较快上涨的方式挤压房地产市场的泡沫。股市持续上涨，直至央行宽松货币受限。在这个过程中，国企、地方政府的负债率会逐渐回归至合理水平，创业公司的融资需求也不断得到满足。2015年4月30日政治局会决定了大宗商品价格的阶段性底部已经形成或者即将形成。最近几周，省部级一层人事安排逐渐完成，政治格局逐渐清晰，新领导要干事，基建投资、棚户区改造、重大交通工程项目将大规模开工。可以推测，如果4月底以来的大宗商品价格上涨夭折，转而持续下行，比如砸出阶段性新低，那么政治局将加大稳增长政策的力度，直至实体经济出现好转。在2017年之前，股市的慢牛与商品的慢牛可能同时持续，主要得益于宽松的货币政策与公共开支的增加，政府有意把M2的增速控制在12%左右，十年之后中国M2存量可能达到360万亿人民币(每年按11%的增速计算)。资金先行一步进入股市，之后部分资金将分流到实体经济中，直至通货膨胀的出现。资金是蜜，最终还是水。最终，所有的资产价格都会走高。在股市慢牛与商品慢牛同时运行时，房地产市场将继续分化，一线城市的部分区域的房价将缓慢攀升，三四线城市房价将继续平稳运行。2017年，或早一些，或晚一些，在通胀水平快速攀升后，中国央行将启动加息周期，以抑制通货膨胀。美联储也将启动加息，这将抑制全球风险资产价格的表现。股市将先一步回落，商品价格还将继续上行一段时间，之后进入调整期。如果经济出现过热，中国政府还有可能实行偏紧的财政政策。也有一种可能，最近两年，中国政府不再大规模救实体经济，工业品价格将继续寻底，直至供给端收缩与需求端相匹配，但是随着货币的宽松，人均名义收入也将缓慢提高，未来十年大宗商品名义价格仍在震荡中上行。有一点是清晰的，在经济结构调整期，经济增长动力切换期，经济增速不能过快下滑，否则中国政府必然会加大稳增长政策的力度。这意味着，大宗商品只要出现持续大幅下跌，之后必然有幅度较大的反弹。2017年之后，中国经济可能面临一波较大的调整，股市、房地产与大宗商品会出现不同幅度的回调。考虑到房地产长周期的特性以及基建投资的空间进一步被压缩，与房地产和基建相关的煤焦钢矿、有色金属等品种可能进入长达四、五年的调整期，而能源、农产品价格在回落后还将随着经济周期的复苏引领大宗商品的表现。(我们未考虑印度、非洲与拉美经济的崛起，由于制度变革缓慢，上述国家与地区难以启动高速增长)中国股市投资者的结构决定了牛市短熊市长的特点，这在未来依旧很难改变。这波牛市结束之后，调整的时间端应该也在4至5年左右，或者更长。基于对50年长周期信用货币不断增加的常识性认识，以及中国未来50年的经济转型，当股票估值回归到合理水平之后，依旧可以买入拥有核心技术的公司的股票，不在于是不是新兴产业，而在于是否能完成脱胎换骨般的重生。如果一汽能够拥有同宝马、奔驰公司同水平的汽车制造技术，那么逢低买入一汽的股票依旧是最佳的选择。或者说，这一波杠杆牛市、改革牛市结束之后，回调到相对低点之后，才会迎来长达数十年的转型牛市。一方面是真正的注册制肯定会实现，一个进出自由的市场终将形成，所有股票的估值将真正反映出公司的价值，而不是像现在这样，超多的资金，追逐极为有限的公司股票。正常的话，这一波牛熊市周期(估计在7至8年)之后，下一波牛市将更长、更稳、更健康，按照历史规律，很大概率在2022年左右启动下一波牛市。三、美国经济给中国经济的约束美国的战略思路是收缩，苦练内功。依靠自己强大的军事、教育与科技创新体制，制造业回流，重新打造经济结构，进而提升美元信用，保持强势货币。依靠产品的质量竞争力代替价格竞争力。通过输出高新技术换取劳动力密集型产品，维持高消费水平。未来十年，美国不会再大规模投放基础货币，因为美国家庭和企业资产负债表在2008年至2015年已经较好地完成了修复。周期性复苏的力量以及美元的回流足够让美国经济继续稳步复苏，在失业率下降至自然失业率水平附近后，美国的通胀将加速。美联储将真正启动加息。这将进一步提升美元信用。如果美国经济复苏越来越强劲的话，那么美联储将大幅提高美元利率，这将引致美元很快地回流美国。在这期间，如果中国不能培育出新的经济增长点，在股市市盈率普遍在历史高位的情况下，热钱有可能撤离中国股市与房地产市场，导致人民币贬值压力加大。这时候，中国央行将面临两难境地，为了托住房价、股市等资产价格，不得不保持货币宽松，为了稳定人民币汇率，不得不用大量美元储备购买人民币，而这将使中国的金融系统脆弱性大幅增加。对中国来说，最好的结果可能是最近几年美国经济复苏一直不温不火，美联储持续保持低利率环境，经劳动参与率调整后的失业率维持在8%以上的高位，通胀水平继续稳定三至五年。中国通过保持相对高的人民币与美元利差，能够实现流动性宽松的环境，也不至于导致人民币有太大的贬值压力。当然，如果央行放开汇率管制，任人民币自由浮动，获得货币政策的独立性与全球自由流动。国际社会是不是对人民币信用有信心，就很难评估。美元信用背后是军事、科技与教育。人民币信用还是大量的劳动力对应的全球领先的生产能力与美元信用(2003年之后，中国央行依托贸易顺差的得来的美元发行人民币)。中美经济力量的博弈可能是主导中国资产价格波动的最核心力量。四、未来十年资产配置策略一个概括性的建议房地产1至3套，自主1至2套，至多投资1套，主要规避货币大量投放的风险。剩余的现金20%至50%配置在股票上。20%至50%配置在理财产品上。20%配置在商品期货上。10%配置在美元资产上。具体地选一线城市或自己所在城市的优质区域购买1至2套房子投资足够了。3套以上的房源可以考虑减持。中国政府征收房产税的概率是很大的，因为土地财政制度已经不可持续。根源还是房地产市场进入了下半场，这是由人口结构决定的。2017年之前，或早或晚，逢低增持股票，较佳的买点是每次回调到60日均线附近。在证监会、新华社与人民日报提示风险时，把股票仓位调低，回调幅度在10%至20%区间时，央行降准或降息后，把股票仓位调高。未来十年，一个大的战略思路是，只看价格，不看趋势。4500点以上，股票仓位控制在40%，6000点以上股票仓位控制在30%，10000点以上，股票仓位控制在10%，回落到3000点以下，股票仓位控制在60%，回落至2000点一下股票满仓。对应地，把股票调仓多出来的资金购买结构化的理财产品，目前有8%左右的收益率，优先资金，低风险。2017之后，或早一些，或晚一些，待股指回调结束后，精选具有核心技术和较强研发实力的公司股票，逢低吸纳，建仓周期估计要3至4年，然后耐心持有，等待下一波牛市的到来。简单地，在熊市中逢低缓慢吸纳买券商股。2017年之前，商品期货价格持续大跌后买入与基建相关的品种，反弹后减持，逢低买入豆类油脂，以远月合约为主。2017年之后，大宗商品将震荡调整，至历史低位水平，逢低买入能源与农产品等品种。杠杆比率控制在1至2%，即仓位控制在20%以下，剩余的资金可以购买货币基金以维持流动性。未来十年，我们需要关注的最关键变量有两个，一个是美联储何时加息，另一个就是中国央行何时开始收紧货币政策，别的东西都是表象。名义的资产价格在足够长的周期都仅仅是货币现象。在超过30年的周期里，资产价格全部都是牛市，每次调整都是买入的时机。通俗一点，东西再多也没有钱多。来源：投融资俱乐部版权说明：感谢每一位作者的辛苦付出与创作，'壹资本'均在文中备注了出处来源。若未能找到作者和原始出处，还望谅解，如原创作者看到，欢迎联系“壹资本认领。如转载涉及版权等问题，请发送消息至公号后台，将在第一时间处理，非常感谢！